2025年“两新”政策全面实施，支持力度较2024年大幅提升

2025年“两新”政策正式实施，支持力度显著提升

1月8日，国家发改委和财政部联合发布了《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。与2024年的政策相比，2025年的“两新”政策在补贴资金、力度、范围和机制上都有了全面提升，预计将进一步拉动内需，成为明年宏观经济的积极推动力。

资金额度大幅增加

2025年用于支持“两新”的资金总规模将比去年有大幅增加。具体金额将在今年全国两会期间公布，但预计资金额度将从2024年的约1500亿元提升至约3000亿元。首批资金已预下达810亿元，用于政策衔接。中央和地方的资金分担比例仍为9:1，但2025年的资金将向2024年工作成效较好的地区适度倾斜。

补贴力度加大

相较于2024年，2025年的补贴力度有所增加，具体包括：

- 新能源公交车及动力电池补贴从6万元提高到8万元。

- 汽车置换补贴中，新能源车补贴1.5万元，燃油车补贴1.3万元，均高于全国平均水平。

- 采棉机补贴从6万元提高到8万元。

- 家装品和电动自行车补贴力度也有所加强，具体金额由地方自行确定。

- 汽车报废更新、家电以旧换新等产品的补贴标准与去年持平。

支持品类范围扩大

2025年政策的支持品类范围较2024年有所扩大：

- 老旧营运货车和乘用车的排放标准扩大至国四及以下。

- 消费电子的地补升级为国补，标准统一。

- 家电补贴品类从8类扩充至12类，空调可补贴3件。

- 新增电子信息、安全生产、设施农业等重点领域设备更新。

- 农机种类范围上限从6个提高至12个。

政策机制优化

文件明确提出，2025年以旧换新政策将降低参与门槛、简化补贴流程，并一视同仁对待线上线下企业。此外，还将探索补贴政策与金融支持联动，充分发挥政策资金的撬动作用。预计2025年参与政策的线下经销商数量和线上平台的参与程度将会增加，各类以旧换新贷款产品及优惠也将更加普及。

汽车：补贴范围扩大，超市场预期

乘、商用车报废补贴范围扩大至国四标准，这一举措超出市场预期。根据中国汽车流通协会测算，国内国四乘用车保有量超过7000万辆，远高于国三及之前的1600万辆；国四重卡存量约为80万辆，也高于国三存量重卡。这表明2025年以旧换新的标准大幅放宽，市场空间显著扩大。

我们坚定看好政策刺激下汽车板块2025年需求的释放。2024年全年汽车报废更新超过290万辆，置换更新超过370万辆，带动汽车销售额9200多亿元。预计2025年商用车将在第一季度的传统旺季尤其受益。

推荐关注的汽车子板块头部标的包括：

1. 商用车

2. 乘用车

3. 两轮车

家电：政策略超预期，持续受益

我们认为家电行业将持续受益于本次政策。具体来看：

- 空调补贴力度提升，单人补贴由1台提升至3台，央空企业或也将受益。

- 补贴范围扩充至12个品类，新增微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等厨小电，厨电企业和小家电企业将受益。

- 补贴总额可能较大，预计2025年家电行业补贴有望达到千亿元左右。

建议重点关注内销高占比和零部件企业。

风险因素

需要注意的风险包括国际贸易摩擦加剧、国内宏观经济运行不及预期、政策落地时间和推行效果不及预期以及行业自身发展不及预期。