美联储会议纪要暗示暂维持利率不变，预计今年降息75个基点

美联储2024年12月会议纪要：货币政策需谨慎应对

北京时间1月9日凌晨，美联储公布了联邦公开市场委员会（FOMC）2024年12月17日至18日的会议纪要。会议纪要显示，与会者认为多种因素使得未来几个季度的货币政策决定需要更加慎重。

会议纪要指出，美联储官员一致认为当前利率水平已接近或处于适宜放缓降息步伐的时刻。然而，未来的货币政策举措将依赖于经济数据的发展情况，而不是遵循固定的时间表。委员会成员预计2025年全年将仅降息75个基点。

美元指数上涨，美债和美股表现不一

当地时间1月8日，美元指数连续第二日上涨，重回109上方。美债和美股的表现则有所不同。截至收盘，2年期美债收益率下行2个基点至4.28%，而10年期美债收益率持平在4.67%。美股盘中震荡走低，尾盘有所回升。道指和标普500指数分别微涨0.25%和0.16%，纳指则微跌0.06%。国际金价继续上涨，纽约商品交易所2月黄金期价收于每盎司2672.4美元，涨幅为0.26%。

高通胀持续的可能性增加

尽管2024年美国整体通胀速度有所放缓，但几乎所有的委员会成员都发现通胀上行风险有所增加。最近部分月度物价读数高于预期，让多数与会者对近期美国的通胀走势感到担忧。他们表示已经注意到“高通胀持续的可能性已经增加”，尽管仍然预计美联储将在未来几年内将通胀降至2%的目标。

芝商所（CME）的数据显示，美联储1月维持利率不变的概率为95.2%，降息25个基点的概率为4.8%。到3月维持当前利率不变的概率为62.8%，累计降息25个基点的概率为35.5%，累计降息50个基点的概率为1.6%。

美联储官员释放“偏鹰”信号

近期，美联储官员不断释放“偏鹰”信号。美联储理事库格勒指出，怀疑近期美国通胀数据只是一个“颠簸”，而不是持续的改善，显然美联储抑制通胀的工作还没有完成。

亚特兰大联邦储备银行行长拉斐尔·博斯蒂克表示，鉴于抗通胀方面的进展参差不齐，决策者应该保持谨慎，宁可将利率保持在较高水平。他预期今年通胀率将继续逐步下降，有望达到美联储2%的目标，但考虑到通胀指标的波动，决策者应该保持更加谨慎的态度。

此外，美联储的政策制定者正在密切关注就业数据，以规划下一步的货币政策。本周五备受关注的美国劳工统计局非农就业数据将公布，如果周五公布的就业数据出人意料，市场可能会进一步波动。

市场对美联储降息预期下降引发资本市场波动

随着通胀预期的回升，市场预期2025年美联储降息幅度将有所收窄，这引发了资本市场的剧烈波动。其中，美债收益率和美元指数快速走高，而美股、黄金等资产普遍承压。

高居不下的美元利率仍是维持美元指数高位的关键。市场人士预计，短期内美元指数有望冲高至110点上方，中期来看，将维持在104-110点位。随着日本央行加息落空，欧元区和中国宽松预期的加码，日元、欧元、人民币均持续承压。

在美债方面，市场对美联储降息预期降低，美债利率处于高位，10年期美债收益率徘徊在七个月最高水平，全球其他发达国家经济体债券利率也跟随上涨。在美股方面，美债收益率持续上行，叠加年末获利了结心理，加剧了美股下行的压力。

国泰君安国际首席经济学家周浩团队认为，从过去的经验来看，市场对于美联储降息的预期一直是动态调整的。按照目前市场对2025年大约1-2次的降息预期，2年期美债利率在4.2%左右是相对合理的，这也是目前美债市场中最为安全的区域。

长债的变动一方面体现出市场的纠结，另一方面也可能成为市场波动的来源。以10年期美债为例，其在美联储2024年9月降息后上行了大约100个基点，不仅让市场大跌眼镜，也成为美股调整的最大宏观风险因子。

黄金需求受多重因素影响

美元快速走高降低了黄金的相对吸引力，一定程度上抑制了黄金需求。不过，由于近日美股出现明显波动，叠加市场担心关税等关键政策的实施力度导致“预期差”，进而对金融市场造成较大波动，市场避险需求快速升温，带动金价明显上涨。

从中长期来看，全球央行购金以及美联储继续降息，仍将对黄金形成有力支撑，金价还有上行空间。